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导读：八年之前
，一张座谈会老照片，严九 、王峥嵘并肩坐在一起 ，同为昆仑银行高管；八年之后，两人完成昆仑信托董事长的接力交接
。昆仑信托迎来一次颇具故事感的人事轮换。继原董事长王峥嵘调任昆仑银行之后
，昆仑信托确定新任掌舵人：严九出任公司党委书记
、拟任董事长，任职资格尚待监管部门核准 。严九“全牌照 ”金融老将：曾担任银行、保险 、金租高管！严九 ，是中石油体系深耕三十多年的老兵
，横跨能源实业、银行
、财险、金融租赁多个板块，曾在中油资本旗下多家核心金融平台都担任过重要管理岗位。《政信圈》了解到 ，严九出生于1969年4月
，硕士学位，正高级会计师
。｜ 1991年7月进入中石油集团 ，在集团内部一直工作到2008年2月。｜ 2008年2月起
，他赴冀东油田分公司，出任总会计师 、党委委员 ，在能源实体企业负责财务管控
，积累扎实的产业端经验 。｜ 2015年12月转入金融板块，加入昆仑银行 ，先后担任昆仑银行纪委书记
、党委委员，之后升任昆仑银行党委委员、副行长
。｜ 2022年9月
，监管核准其任职资格，严九出任中意财险董事长 ，踏入保险赛道。｜ 2024年12月获批担任昆仑金融租赁董事 、董事长
，执掌中油资本旗下的租赁平台 。银行
、保险、租赁几大金融牌照，他全都做过一把手或高管 ，这种跨多金融板块轮岗的履历
，在信托董事长候选人里面并不多见
。昆仑信托上一任董事长王峥嵘，今年6月调任昆仑银行党委副书记 ，拟出任行长。王峥嵘和严九：一场跨越8年的接力！很多人看高管履新新闻
，只关注新任董事长是谁 、履历如何 。但这次不一样，一个被市场忽略的细节 ，让这场人事交接有了特殊看点
。（图左：王峥嵘和严九）一张2018年的工作座谈老照片揭开往事：当年严九与王峥嵘并肩出席监管座谈
，彼时二人同为昆仑银行总行班子成员。八年光阴流转，当年同坐一张会议桌的两位同事 ，先后执掌昆仑信托，完成了一场跨多年的内部接力
，这也是中油资本金融板块人才轮岗机制最生动的缩影 。时间拉回到2018年5月，时任昆仑银行党委委员
、副行长的严九一行拜访黑龙江银监局 ，座谈会现场的合影留下了珍贵记录
。很多人不知道
，坐在严九身旁的参会人员，正是王峥嵘。王峥嵘早年曾任昆仑银行大庆分行党委书记、行长 ，扎根黑龙江油气业务一线
，深度服务中石油东北油气产业，对东北区域的监管环境 、产业金融业务十分熟悉 。之后晋升昆仑银行党委委员
、副行长 ，进入总行领导班子。而严九当时同样是昆仑银行党委委员、副行长
，兼任纪委书记
。两人属于同一套总行领导班子。谁也未曾想到，八年之后 ，这两位曾经的银行同僚
，会先后坐上昆仑信托董事长的位置 。

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 　　作者：谷静/F3016772 、Z0013246/ 　　一德期货有色金属分析师 　　要点速览版 供应端 　　澳、非各上调2万吨LCE，供给增量40万吨
。 需求端 　　新能源产销增速超10% ，国内疲软
、增量靠出口；动力耗锂增速10%、储能电芯增速70%，需求增量42万吨。 库存情况 　　澳矿跌破2000美元/吨
，一体化矿仍盈利；社会库存持续下降 。 后市观点 　　四季度紧平衡，多空博弈加剧；供给与旺季主导 ，区间115000-143000或126000-168000元/吨
。 内容摘要 　　从供应端来看
，海外矿山存在多重扰动。澳洲 Mt Marion 、Wodgina 等矿山上调产量指引，Greenbushes CGP3
、Ngungaju选矿厂持续爬坡 ，Finiss以及Bald Hill复产
，澳洲锂矿产量上调2万吨LCE；非洲尼日利亚锂矿进口量增速较快，马里项目产能也逐步释放 ，非洲总供给上调2万吨LCE 。供给端增量40万吨
。 　　从供需求看今年前8个月新能源汽车产销累计值修复至10%以上
，但可以看到国内消费增速疲软，增量完全靠出口 ，所以我们维持动力电池耗锂量10%的全年增速预期不变；储能方面
，全球储能电芯市场延续高景气态势，头部储能电芯厂产能利用率维持高位 ，储能电芯出货量同比增速保持70%不变。需求端增量42万吨 。 　　从利润与库存结构看，目前澳矿价格已经跌至2000美元/吨以下
，但一体化矿山企业仍维持较好盈利
。产业链库存结构分化，广期所仓单快速回落 ，属于交割库库存向下游转移
，并非全社会库存彻底出清。 核心观点 　　整体来看，9‑10月受益冶炼增产 ，供需缺口环比修复
，四季度整体维持紧平衡格局，但缺口规模较年中有所收缩 ，多空博弈加剧 。供给扰动、下游旺季兑现程度将主导四季度价格运行。根据不同情境
，我们对四季度电池级碳酸锂盘面价格进行了预估： 　　供给乐观，需求悲观情境下（矿山发运顺畅 、国内冶炼高负荷
、储能订单不及预期）：价格密集运行区间【115000 ，143000】元/吨； 　　供给悲观、需求乐观情景下（南美盐湖受天气扰动 、非洲发运出现反复
、国内矿复产持续延后、储能年底订单集中释放）：价格密集运行区间【126000
，168000】元/吨
。 　　01 、2026年三季度碳酸锂市场回顾 　　1.1 期价走势：弱预期驱动下，盘面重心下移 　　三季度碳酸锂盘面呈现“7月低位磨底
、8月估值修复反弹、9月冲高回落
”的宽幅震荡格局 ，主力合约运行区间 124000‑163000 元/吨。7月受远期供给宽松预期压制盘面偏弱，锂盐厂检修带来的现实减产仅带来脉冲支撑；8月在锂矿约束 、储能与电池排产走高、旺季备货预期推动下盘面修复上行；9月受库存口径调整
、下游排产下修相关消息扰动
，前期多头逻辑被削弱，价格快速回调 ，同时7月仓单集中注销后快速增加压制反弹空间
，9月中旬开始仓单快速下降，现货升水大幅走升给盘面带来较强支撑 。整体看 ，在多空影响下
，盘面重心下移
。 　　图 1.1：碳酸锂期价 　　1.2 现货市场：仓单快速下降，基差同比修复 　　三季度碳酸锂现货价格跟随盘面运行 ，电池级碳酸锂现货价格在【132200
，165250】区间内波动，当前在134300元/吨附近震荡；工业级碳酸锂现货价格在【128200 ，161250】区间内波动
，当前价格在130750元/吨附近震荡。当前碳酸锂现货价格处于低位区间，临近中秋、国庆双节 ，下游正极 、电池企业节前备货积极性明显抬升 。广期所碳酸锂仓单在7月经历一轮集中注销之后再度快速累积，峰值接近 5 万吨
，显性交割库存走高一度对盘面形成压力
。进入 9 月，受下游低价补库驱动 ，大量仓单货源流出交割库
，仓单出现连续
、大幅回落，仓单抛压显著缓解 ，现货流通货源从期货交割环节向产业链中下游转移
，基差同步修复，各品牌升水大幅走升。电工价差一度走升至5000元/吨 ，目前再次回落至4000元/吨上下 。 　　图 1.2：电碳升贴水（单位：元/吨） 　　图 1.3：电碳-工碳价差走势图（单位：元/吨） 　　02、基本面：全球供需分析 　　2.1 海外矿山：澳矿 、非洲产量上调 　　矿山季度财报数据显示
，2026年二季度澳洲主流锂矿产量环比整体抬升，Greenbushes产量38.7万吨锂精矿 ，CGP3 产线持续爬坡
，2026年Q1贡献3.3万吨，Q2改产线贡献7.1万吨 ，是今年2季度最大的增量来源，现金成本仅448澳元/吨
，成本优势显著；Pilgangoora产量21.43万吨，Ngungaju 选厂于本季度重启 ，现金成本616澳元/吨
，随着Ngungaju进入稳定爬产周期，规模效应释放后成本有望回落至575-625澳元/吨；Mt Marion产量13.0万吨 ，现金成本高达878 澳元/吨
，在锂精矿价格下行周期生产承压；Wodgina产量16.7万吨，现金成本714澳元/吨；Kathleen Valley产量8.6万吨 ，矿山现金成本987澳元/吨
，属于澳洲高成本锂矿
。Finiss于今年二季度启动采矿，预计4季度完成首次发运；Bald Hill于5月重启作业 ，预计今年年底满产
，3季度与4季度会贡献部分增量。目前看，如果不发生地缘政治因素引发的能源危机 ，矿山的产量总体是正常增加的 。 　　表 2.1：澳矿2026年二季度财报 　　南美矿山和盐湖情况： 二季度南美盐湖整体产量稳步抬升，智利阿塔卡马盐湖 SQM Q2产出7.58万吨 LCE
，雅保智利盐湖产量3.12万吨 LCE，智利盐湖合计产量约10.7万吨LCE；阿根廷受限于基础设施约束 ，新项目爬坡缓慢
，全行业 Q2 盐湖产量约2.75万吨 LCE，Cauchari‑Olaroz项目Q2产出9280吨碳酸锂 ，5月进行计划检修
。 　　出口方面
，二季度智利碳酸锂总出口7.02万吨，环比一季度减少8000吨上下 ，其中5月出口出现明显环比回落；阿根廷 Q2 碳酸锂出口约2.82万吨
，绝大部分销往国内。7月
、8月智利出口碳酸锂分别为23364吨、24082吨，出口水平较2季度有明显恢复 。 　　非洲锂矿山：中矿资源的Bikita项目Q2 矿山采矿 、选矿持续生产 ，Q2锂精矿（5.5% Li₂O）产出约11.5万吨实物吨
，上半年合计锂精矿30万吨实物吨，Q2占比接近40%；华友钴业的Arcadia选矿产线稳定运行 ，Q2 锂精矿产出约 8.2 万吨实物吨；4月配套硫酸锂产线完成投产调试，Q2末开始少量硫酸锂产品产出
，为当地首个商业化硫酸锂产线。2 月津巴布韦临时暂停锂精矿出口审批，中资企业矿山项目均正常生产 ，受制于出口政策
，大量精矿转为矿山库存堆积，物流
、港口拥堵进一步压制出货节奏 ，Q2 到港中国量显著低于矿山产量
，大部分货流顺延至 Q3 集中发运
。马里的两个项目：赣锋锂业的Goulamina项目 Q2选厂持续爬坡，Q2锂精矿产出10.7万吨实物吨；受雨季、电力扰动 ，产能利用率70‑75%
，尚未达到一期50.6万吨/年满产水平；海南矿业的Bougouni项目Q2 DMS 重介质产线维持低负荷运行，受雨季设备维护影响 ，Q2精矿产出仅2.1万吨实物吨；浮选二期项目仍处于建设阶段
，Q2无新增产能释放。刚果金的紫金矿业的Manono项目北矿区 Q2处于持续爬坡阶段，Q2 锂精矿产出约4.4万吨实物吨；受电力供应 、选矿设备调试约束 ，产能释放进度慢于前期规划，尚未进入大规模放量阶段 。由于当地基础设施薄弱
，运输成本偏高，Q2 出口以长协供货为主 ，现货流通量较少 　　2.2 中国锂资源：国内新投产能释放缓慢 　　国内碳酸锂冶炼产能持续增加
，辉石方面：国城锂业一期6万吨碳酸锂产线今年Q2正式投产，Q3处于产能爬坡
。5月产出合格电池级碳酸锂 ，受外采锂精矿成本波动影响
，装置没有直接拉满负荷，2026年目标产量约3万吨碳酸锂。云母方面：大中矿业湖南临武的鸡脚山项目已拿到采矿许可证
、环评、尾矿库批复 ，选矿与锂盐产线设备安装基本完成
，计划 2026Q4试投产 。新建矿山人员调试 、尾矿系统磨合，投产后爬坡周期较长 ，2026年内贡献产量有限
。盐湖方面：藏格矿业的麻米错盐湖项目Q3完成建设进入试生产阶段
，小规模产出，尚未大规模放量。高原环境 ，气温、卤水浓度波动大，爬坡速度慢
，2026年目标仅 2‑2.5万吨，大规模放量要往后顺延 。截至到今年9月份 ，碳酸锂总冶炼产能17.82万吨
。其中
，锂辉石月度冶炼产能增至10.05万吨，占比56.4%；锂云母冶炼产能4.49万吨 ，占比25.20%；盐湖冶炼产能3.28万吨
，占比18.41%。 　　图 2.1：国内冶炼产能情况 　　2.3 新能源汽车：国内销量增速放缓，海外尤其是欧洲增速加快 　　Benchmark 数据显示 ，2026年7月全球新能源车销量约 185万辆
，同比增长9%，1-7月全球新能源汽车累计销量约1150万辆 。分区域看 ，欧洲表现出强劲增长势头
，7月同比增长33%；德国
、英国、法国等主要市场持续恢复，法国当月新能源车销量同比增长甚至达到81%
。相比之下 ，中国市场在补贴和税收政策调整后，国内新能源需求增速有所放缓
，而北美则持续受到美国联邦电动车税收抵免退出的影响。 　　Benchmark 指出8月全球纯电动和插电式混合动力汽车销量继续同比增长，已经连续第六个月保持增长 ，但真正拉动本轮增长的已经不是中国或北美
，而是欧洲 。路透社发布相关数据，指出欧洲市场正在依靠补贴恢复 、产品供给扩大以及燃油价格变化 ，成为当前全球新能源车销量最主要的增长引擎。 　　图 2.2：全球新能源汽车销量（万辆） 　　图 2.3：中国新能源汽车产量（万辆） 　　2026年8月
，新能源汽车产销分别完成165.3万辆和164.3万辆，同比分别增长18.9%和17.8%
。1-8月 ，新能源汽车产销分别完成1066.8万辆和1065万辆
，同比分别增长10.8%和10.7%。 　　其中，8月新能源汽车国内销量111.8万辆 ，环比增长10.9%
，同比下降4.6% 。1-8月，新能源汽车国内销量721.5万辆 ，同比下降10.8%
。 　　8月新能源汽车出口52.6万辆，环比下降5%
，同比增长1.3倍。1-8月，新能源汽车出口343.5万辆 ，同比增长1.2倍 。 　　图 2.4：中国新能源汽车销量（万辆） 　　图 2.5：中国新能源汽车出口量（万辆） 　　2.4 电池：电池产量维持高增速
，动力与储能增速分化明显 　　根据鑫椤资讯数据，2026年7 月全球锂电池总产量 292.4GWh ，同比增长 56.7%；其中全球储能电池产量 103.5GWh
，同比大幅增长 98.1%，1‑7 月全球储能电池累计产量 613.11GWh
。 　　根据SNE Research数据 ，2026年1-7月全球动力电池装机量725.2GWh
，同比增长20.4%。海外市场装机316.2GWh，同比增长25.8% ，增速快于国内9.2个百分点；海外装机占比43.6%
，同比增加1.9个百分点；国内市场装机409.0GWh，同比增长16.6% 。 　　图 2.6：中国锂电池产量（单位：GWh） 　　图 2.7：中国储能电芯产量（单位：GWh） 　　图 2.8：中国锂电池装机量（单位：GWh） 　　图 2.9：中国电池出口（单位：GWh） 　　03
、碳酸锂基本面：国内供需分析 　　3.1 锂矿：津巴布韦锂矿出口恢复正常 ，锂矿港口库存止跌回升 　　三季度锂矿价格7月高位运行后震荡回落，8月中下旬震荡企稳
，9月开启连续加速下跌，整个三季度锂矿价格重心显著下移 ，锂精矿现货走弱
，和碳酸锂价格下行逻辑一致
。具体看，7月矿价来到高点 ，其中澳洲锂辉石 CIF最高来到2330 美元/吨；国内5.0‑5.5%锂辉石现货最高15900元/吨；高品位锂云母精矿2.0‑2.5%最高触及5100元/吨。矿价告别高点后进入下行通道
，8月整体高位回落，但下跌节奏偏温和 ，存在反复震荡 。进入9月后
，下游产业链原料采购转为刚需，不愿高价锁矿 ，全品类锂精矿开启快速回落
。截至9月20日
，澳洲锂辉石CIF已经跌至1900美元/吨，国内锂辉石5.0‑5.5%品位下行至10975元/吨 ，锂云母精矿2.0‑2.5%降至3650元/吨。 　　图 3.1：锂辉石6%CIF报价（美元/吨） 　　图 3.2：国内锂辉石与锂云母报价（元/吨） 　　根据海关总署数据，8月中国锂辉石进口数量为90.66万吨
，环比增加22.6% 。其中从南非进口22.3万吨锂辉石原矿，环比增加104.6%。锂精矿从澳大利亚进口32.6万吨 ，环比减少5.4%
，同比增加54.2%；自津巴布韦进口7.5万吨，环比增加245.0%；自尼日利亚进口13.5万吨 ，环比增加29.4%
。 　　1-8月中国锂辉石进口数量为608.0万吨
，同比增加25.0%。其中从澳大利亚进口262.7万吨，同比增加7.5%；从南非进口111.5万吨 ，从津巴布韦进口57.0万吨
，从尼日利亚进口84.6万吨，从马里进口40.7万吨 。 　　从港口库存数据来看 ，3月开始津巴布韦锂矿出口受限
，对应国内港口库存持续下降，于7月中下旬国内锂矿港口库存跌至低点；5月随着雅化集团等国内企业完成出口手续后开始陆续发运 ，国内锂矿库存于7月下旬开始低位反弹
。截至目前，津巴布韦相关企业锂矿发运均已完全恢复正常水平。当前国内锂矿港口库存已经恢复至5月中旬水平
，国内辉石冶炼开工率明显恢复 。 　　图 3.3：锂矿进口：分国别（吨） 　　图 3.4：锂矿港口库存（吨） 　　3.2 碳酸锂：原料供给恢复，辉石冶炼止跌回升 　　根据SMM数据 ，8月国内碳酸锂总产量为112330吨
，环比增加7%，同比增加31.78%
。1-8月国内碳酸锂累计产量84.38万吨 ，同比增长41.49%。其中
，锂辉石产碳酸锂48.92万吨，占比总产量57.98% ，同比增长51.40%；云母产碳酸锂10.72万吨
，占比总产量12.7%，同比增长-17.29%；盐湖提锂15.25万吨 ，占比总产量18.08%
，同比增长66.43%；回收9.48万吨，占比总产量11.24% ，同比增长83.40% 。 　　图 3.5：碳酸锂总产量（吨） 　　图 3.6：碳酸锂开工率（%） 　　图 3.7：外采锂辉石冶炼成本利润（元/吨） 　　图 3.8：外采云母冶炼成本利润（%） 　　据中国海关数据统计， 8月中国进口碳酸锂30391吨
，环比增加14%，同比增加39%
。其中 ，从智利进口碳酸锂19950吨
，占进口总量的66%；从阿根廷进口碳酸锂8719吨，占进口总量的29%；从印尼进口碳酸锂1040吨 ，占进口总量的3%。1-8月中国累计进口碳酸锂23.6万吨
，累计同比增加54% 。 　　8月中国出口碳酸锂260吨，环比增加23% ，同比减少30%
。1-8月中国累计出口碳酸锂2820吨
，累计同比减少12%。 　　8月中国进口硫酸锂8785吨，环比减少46% ，同比减少9% 。1-8月中国累计进口硫酸锂10.96万吨
，累计同比增加72%。其中，从智利进口硫酸锂8344吨 ，从津巴布韦进口硫酸锂441吨
。 　　图 3.9：碳酸锂进口 （吨） 　　图 3.10：碳酸锂进口量：分国别（吨） 　　3.3 下游消费：正极材料以及电解液六氟磷酸锂生产情况 　　8月中国三元材料产量91090吨，环比增幅2.1%
，同比增幅24%。1-8月中国三元材料累计产量67.33万吨，同比增长36.25%；8月中国磷酸铁锂产量为57.97万吨 ，环比增加7.9%
，同比增加83% 。1-8月中国磷酸铁锂累计产量374.68万吨，同比增幅72%；8月钴酸锂产量为7010吨 ，环比增幅-1.68%
，同比增幅-43.24%
。1-8月钴酸锂累计产量6.33万吨，同比增幅-13.4%；8月中国锰酸锂产量为10687吨 ，环比增加-1%
，同比增加-5%。1-8月中国锰酸锂累计产量8.57万吨，同比增幅-8.2%；8月份全国六氟磷酸锂产量为34320吨 ，环比增加3.2%
，同比增加64.9% 。1-8月全国六氟磷酸锂累计产量23.42万吨，同比增幅52.55%
。 　　图 3.11：三元正极材料产量（吨） 　　图 3.12：三元正极材料开工率（%） 　　图 3.13：磷酸铁锂正极材料产量（吨） 　　图 3.14：磷酸铁锂正极材料开工率（%） 　　图 3.15：钴酸锂正极材料产量（吨） 　　图 3.16：钴酸锂正极材料开工率（%） 　　图 3.17：锰酸锂正极材料产量（吨） 　　图 3.18：锰酸锂正极材料开工率（%） 　　图 3.19：六氟磷酸锂产量（吨） 　　图 3.20：六氟磷酸锂开工率（%） 　　04、库存与供需平衡 　　4.1 库存分析：产业链库存变动存在差异化表现 　　三季度 ，终端看，国内新能源车渠道库存整体抬升
，传统“金九”旺季销量兑现不及前期乐观预期，终端走货偏弱 ，经销商库存压力加大。目前主流品牌渠道库存周转28‑38天
，较二季度22‑26天明显抬升；部分小众品牌库存超过45天 。其中磷酸铁锂车型流通更快，库存偏低；高端三元车型去化偏慢 ，渠道库存累积更明显
。车企以控排产 、加大促销清库存为主
，没有主动向上游产业链补库，传导至电池端 ，电池厂谨慎控制成品电芯库存。电池方面
，动力以及储能电池产量维持高位，但受整车终端走货偏弱影响 ，电芯厂成品库存环比二季度小幅累积；主流大厂成品电芯周转22‑28天 。储能电池订单尚可
，储能电芯库存维持低位；动力电芯尤其是三元电芯去库节奏放缓，根据SMM数据 ，截至到8月底，国内动力锂电池库存195GWh
，其中三元电池库存59.08GWh，磷酸铁锂电池库存136.66GWh；储能电池库存32GWh
。从库销比看 ，动力电芯库销比还处于下跌中
，储能库销比反弹。正极材料方面，成品库存：三元材料成品库存周转7‑7.5天 ，处于中性偏低区间
，8月产量同比高增；原料端，碳酸锂库存维持去化 ，从周度数据看
，总库存7.07万吨，其中冶炼厂0.71万吨 ，下游3.48万吨
，其他样本2.88万吨；9月新统计口径周内总库存15.83万吨，其中上游3.37万吨 ，正极厂4.39万吨，贸易商6.15万吨
，电芯厂及其他1.92万吨 。 　　图 4.1：新能源汽车累计库存（单位：万辆） 　　图 4.2：锂电池库存（单位：GWh） 　　图 4.3：正极材料产成品库存（单位：吨） 　　图 4.4：碳酸锂库存：明细（单位：吨） 　　4.2 全球供需 　　表 4.1：全球锂资源供需平衡 　　供应端，根据相关企业财报显示 ，二季度澳洲主流锂矿产量环比整体抬升
，其中格林布什矿的CGP3产线持续爬坡，二季度贡献增量较大 ，皮尔巴拉的Ngungaju选矿厂重启
，Finiss于二季度启动采矿，预计4季度完成首次发运；Bald Hill于5月重启作业 ，预计今年年底满产
，3季度与4季度会贡献部分增量，所以我们将澳洲锂矿产量上调2万吨LCE。非洲方面 ，从前8个月的进口数据我们看到尼日利亚锂矿进口量增速较快；马里项目产能也逐步释放
，回流国内量增加；津巴布韦虽然3-7月出口受限，但产量未受到影响 ，转化成库存存在，因此我们将非洲总供给上调2万吨LCE
。消费端
，今年前7个月新能源汽车产销数据同比增速修复至9%，维持全年动力耗锂量同比增速为10%暂不做调整；储能方面 ，全球储能电芯市场延续高景气态势
，头部储能电芯厂产能利用率维持高位，维持储能耗锂量70% 预判不变。 　　4.3 国内供需 　　三季度 ，产量情况：由于辉石供给紧张
，叠加江西云母矿迟迟未复产，7月国内部分锂盐厂主动降负检修 ，总产量回落
，8月开始再度恢复生产，9‑12月国内冶炼产能持续释放 ，月度总产量从11万吨逐级抬升至12‑13万吨区间；进出口方面：月度净进口维持 2.5‑3.7万吨的水平
，海外锂盐
、硫酸锂、锂精矿折算的进口供给形成稳定补充，碳酸锂月度总供给量基本维持在13‑16.2万吨 。 　　消费方面：7 、8月受电池消费税政策影响 ，部分锂电消费前置，9月进入消费旺季后
，下游排产仍维持强劲，根据大东时代数据 ，9月电芯排产环增9.2%
，10月电芯排产环增3.9%，从目前情况来看 ，下游电芯排产环比增速有所放缓
，预计11
、12月电芯排产增速大概率继续下滑
。 　　供需整体看，7‑8月由于供给端收缩 ，需求前置导致月度表观供需缺口达到年内高点
，库存消耗力度最大；9‑10月盘面低位运行，下游补库积极性较高 ，叠加双节备货
，锂电需求维持高位，但国内增产带动缺口环比修复；年末11‑12月锂电排产回落 ，供需缺口进一步收窄。从月度供需的全年情况来看，一季度供需相对宽松
，年中阶段供需偏紧，四季度紧平衡格局有所缓和 。 　　四季度供需层面存在几个不确定因素： 津巴布韦锂矿出口政策 ，目前明确2027年1月1日起正式禁止锂精矿出口
，仅允许硫酸锂等深加工品对外输出，四季度合规矿企会尽可能申请出口配额 ，加快发运矿山积压库存
。但目前仅少数项目硫酸锂产线投产
，大部分矿山配套的硫酸锂装置尚在建设阶段，不排除市场提前交易2027年的津巴布韦的整体输出量下降的可能； 厄尔尼诺影响 ，南美尤其是智利雨水恐增加
，晒卤时间会因此增长，从而进一步影响锂盐供应 ，预计实际受影响时间在11月到来年3月； 消费端国内大储谈判是否能够有效达成从而打破当前价格僵局
，如果电芯价格上涨，储能订单或在年前还会迎来一波脉冲； 枧下窝矿复产 ，目前该矿已经重启了环评审批流程，市场普遍预期该矿复产时间要延长至明年
，如果有提前复产消息，情绪上恐对盘面产生影响。 　　表 4.2：中国碳酸锂供需平衡 　　05、总结与展望 　　从供应端来看 ，海外矿山存在多重扰动 。澳洲 Mt Marion 、Wodgina 等矿山上调产量指引
，Greenbushes CGP3
、Ngungaju选矿厂持续爬坡，Finiss以及Bald Hill复产 ，澳洲锂矿产量上调2万吨LCE；非洲尼日利亚锂矿进口量增速较快
，马里项目产能也逐步释放，非洲总供给上调2万吨LCE
。全年总产量相较去年增加40万吨。 　　今年前8个月新能源汽车产销累计值修复至10%以上 ，但可以看到国内消费增速疲软
，增量完全靠出口，所以我们维持动力电池耗锂量10%的全年增速预期不变；储能方面 ，全球储能电芯市场延续高景气态势
，头部储能电芯厂产能利用率维持高位，储能电芯出货量同比增速保持70%不变 。需求端增量42万吨
。四季度需求核心变量在于国内大储商务谈判落地情况 ，如果价格僵局打破，年底储能订单有望迎来脉冲式释放届时再进行调整。 　　从利润与库存结构看
，目前澳矿价格已经跌至2000美元/吨以下，但一体化矿山企业仍维持较好盈利；外采锂辉石冶炼企业 ，受锂矿价格高位压制
，冶炼环节持续处于亏损状态 。产业链库存结构分化，广期所仓单快速回落 ，属于交割库库存向下游转移
，并非全社会库存彻底出清；车企渠道、部分电芯成品库存有所累积，冶炼厂端库存压力不高 ，下游厂内库存出现抬升
，后续需要跟踪补库完成之后的去库节奏。 　　整体来看，9‑10月受益冶炼增产 ，供需缺口环比修复
，四季度整体维持紧平衡格局，但缺口规模较年中有所收缩 ，多空博弈加剧
。供给扰动 、下游旺季兑现程度将主导四季度价格运行。根据不同情境，我们对四季度电池级碳酸锂盘面价格进行了预估： 　　供给乐观
，需求悲观情境下（矿山发运顺畅、国内冶炼高负荷
、储能订单不及预期）：价格密集运行区间【115000，143000】元/吨； 　　供给悲观、需求乐观情景下（南美盐湖受天气扰动 、非洲发运出现反复
、国内矿复产持续延后、储能年底订单集中释放）：价格密集运行区间【126000 ，168000】元/吨 。 　　 　　审核：王伟伟/F0257412 、Z0001897/ 　　复核：于心悦 　　报告完成日期：2026年9月24日 　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障