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  开源证券近日表示,国产GPU四小龙为摩尔线程(688795.SH) 、沐曦(688802.SH)、壁仞(06082)、燧原(688801.SH) ,四家国产GPU厂商的技术路线定位与核心应用场景存在差异:摩尔线程定位全功能GPU ,核心面向AI 、图形、科学计算场景,当前主要覆盖训练、推理领域;高性能GPGPU属于高端GPU品类,对应AI IDC应用场景。经营数据方面 ,2026年上半年四家收入规模较为接近,分别为摩尔线程17亿元 、沐曦13亿元、壁仞12亿元、燧原11亿元;毛利率层面,摩尔线程为57%  ,壁仞为42%。   当前国产GPU产业正跨越从芯片可用到规模可用的核心门槛,需完成多维度验证:a. 供应链端验证:芯片支持HBM及封装供应链的连续性保障,库存周期健康 、供应链流通顺畅是核心前提;b. 客户端验证:涵盖订单落地进展、算力卡长期稳定运行表现、线性度 、故障恢复能力及单位算力成本验证;c. 盈利性验证:这是国产算力产业发展的核心基点 。未来两年行业核心催化因素包括新产品量产、需求释放等 ,需重点关注沐曦C700、燧原L6600等新产品的量产进展。   开源证券主要观点如下:   1 、国产GPU四小龙整体发展概况   整体发展阶段与分化逻辑:国产GPU四小龙为摩尔线程 、沐曦、壁仞、燧原,四家均已完成从芯片研发到稳定交付集群的第一次跨越,尚未进入普遍稳定的核心盈利阶段。四家发展主线高度一致 ,均2018-2020年集中成立,2021-2022年完成首代芯片和产品验证,2023-2025年进入规模交付和大模型适配阶段 ,2025-2026年逐步完成市场登陆 ,共享人才回流 、联合研发新产品新生态的成长红利 。下一轮行业企业分化的核心判断指标不再是单卡控制参数,而是软件成熟度、集群有效算力、供应链持续性 、客户服务。   技术路线差异与竞争阶段变化:四家选择了不同的技术路线,对应不同的资源投入、客户类型及供应链约束:摩尔线程技术路线覆盖AI、图形 、科学计算和视频领域 ,当前聚焦高性能GPU,构建多类产品线,高端GPU支持多卡高速互联 ,采用面向AI计算的路线,场景覆盖最广,系统和生态投入最大;沐曦的GPU路线产品性能目标高 ,核心亏损已明显收窄。当前行业已进入系统竞争期,产品评价体系由芯片可用升级为三大维度:a.模型快速迁移效率;b.千卡万卡集群运行稳定性;c.单位OPS成本可控性 。2026年上半年四家合计实现收入55亿元,其中摩尔线程、沐曦、壁仞 、燧原收入分别为17亿元、13亿元、12亿元 、11亿元 ,均已越过仅有样片或小批量验证的阶段;沐曦2026年上半年归母净利润为1.1亿元,扣非净利润为-0.5亿元 。   行业共同发展阶段划分:四家的发展共同经历四个阶段:a.2018-2022年团队成型融资阶段,核心驱动因素为AI训练需求上升 ,核心人才回流创业 ,四家相继成立并启动融资;b.2021-2022年首代芯片流片验证阶段,各家集中完成首代芯片流片,发布首代架构 ,硬件及软件进入客户测试环节;c.2023-2024年规模交付适配大模型阶段,大模型算力需求上升叠加出口管制收紧,各家实现首批规模收入 ,供应链布局持续完善;d.2 025-2026年系统竞争阶段,客户核心关注产品稳定性 、单位算力成本,四家将先后登陆资本市场。   2、四小龙各企业经营发展情况   摩尔线程经营发展情况:摩尔线程2020年6月成立 ,同年10月正式运营,创始人张建中拥有英伟达中国区长期从业经历,选择全功能GPU及统一系统架构路线。发展历程方面 ,2021年发布数据架构,2022年发布枢纽架构及首批产品,2023年受外部管制影响重构供应链 ,2024年发布去评估架构 ,每年均完成新架构迭代 。财务数据方面,2024年收入4亿元,2025年(去年)收入15亿元 ,2026年上半年收入17亿元,超过去年全年水平;亏损幅度大幅收窄,研发费用率接近30% ,毛利率约56%。核心优势为全功能GPU架构、产品覆盖范围宽,后续需重点关注新架构量产及外卡需求稳定性相关的供应链风险。   沐曦经营发展情况:沐曦2020年9月成立,定位为自主研发全栈GPU及计算平台 ,产品规划覆盖4CN系列推理 、C系列训推一体方向 。发展历程方面,2021年N100项目进入流片阶段,2022年N100回片、C500启动流片 ,2023年N100量产、C500回片验证,2024年C500量产放量,GPU累计销量超2.5万颗 ,量产交付能力得到验证。财务数据方面 ,2024年收入7亿元,2025年CC500规模销售收入16亿元,2026年上半年收入13亿元 ,当期已实现盈利,归母净利润6亿元,毛利率高达60%。产品结构方面 ,早期商业化高度依赖C500 ,20 23年 、2024年、2025年一季度C500系列占主营收入比例分别达30%、97% 、97%,单一产品占比过高会放大客户属性及供应链波动风险 。   壁仞科技经营发展情况:壁仞科技2019年9月成立 ,聚焦高端GPGPU、CPU和智能计算方案,核心产品以PB1.6、106等系列为核心,是首批实现双AI计算芯片2.5D GPU产品方案的企业之一。技术路线方面 ,差异化布局高端计算芯片,对先进封装 、互联设计、良率管理及软件调度要求更高。财务数据方面,2024年氢燃项目落地 ,收入3亿元 ,2026年上半年收入12亿元,毛利率42% 。核心优势为高端计算芯片相关技术积累深厚,从基卡向POS延伸的系统化路径明确 ,后续需重点关注先进制程及供应链稳定性问题。   3、行业横向对比与发展展望   四小龙核心指标横向对比:四家国产GPU厂商的技术路线定位与核心应用场景存在差异:摩尔线程定位全功能GPU,核心面向AI 、图形 、科学计算场景,当前主要覆盖训练、推理领域;高性能GPGPU属于高端GPU品类 ,对应AI IDC应用场景。经营数据方面,2026年上半年四家收入规模较为接近,分别为摩尔线程17亿元、沐曦13亿元 、壁仞12亿元、燧原11亿元;毛利率层面 ,摩尔线程为57%,壁仞为42% 。   行业发展门槛与未来催化:当前国产GPU产业正跨越从芯片可用到规模可用的核心门槛,需完成多维度验证:a. 供应链端验证:芯片支持HBM及封装供应链的连续性保障 ,库存周期健康、供应链流通顺畅是核心前提;b. 客户端验证:涵盖订单落地进展 、算力卡长期稳定运行表现、线性度、故障恢复能力及单位算力成本验证;c. 盈利性验证:这是国产算力产业发展的核心基点 。未来两年行业核心催化因素包括新产品量产 、需求释放等,需重点关注沐曦C700、燧原L6600等新产品的量产进展。   Q&A   Q:国产GPU四小龙的整体发展历程及下一阶段竞争核心要素是什么?   A:国产GPU四小龙已基本完成从能否做芯片到能否稳定交付集群的第一次跨越 ,但尚未进入普遍稳定的核心盈利阶段。 四家公司发展主线一致  ,2018至2020年集中成立 ,2021至2022年完成首代流片和产品验证 ,2023至20 25年进入规模交付和大模型适配 ,2025至2026年逐步登陆市场 。决定下一轮分化的不再是单卡控制参数 ,而是软件成熟度、集群有效算力 、供应链持续性及客户服务。上半年四家公司合计实现收入55亿元 ,均已越过仅有样片或小批量验证阶段。   Q:摩尔线程的发展历程、财务表现及核心优势是什么?   A:摩尔线程选择全功能GPU统一系统架构 ,覆盖AI、图形 、科学计算和视频  ,系统和生态投入最大 。2025年实现15亿元收入 ,上半年实现17亿元收入 ,超过去年全年  ,归母净利润亏损大幅收窄 ,研发费用率接近30% ,毛利率约56%至57%。核心优势在于全功能架构和极宽的产品覆盖。   Q:沐曦的发展历程 、财务表现及核心优势是什么?   A:沐曦成立于2020年9月  ,聚焦高性能GPU 。2024年C500量产放量实现7亿元收入 ,2025年C500规模销售收入16亿元 ,上半年实现13亿元收入。上半年归母净利润为1.1亿元  ,扣非净利润为-0.5亿元 ,核心亏损已明显收窄,毛利率高达60%。   Q:壁仞科技的发展历程、财务表现及核心优势是什么?   A:壁仞科技成立于2019年9月 ,聚焦高端GPU和智能计算方案 ,是首批实现双AI计算芯片2.5D GPU产品方案的公司之一 。2024年完成项目落地实现3亿元收入 ,上半年实现12亿元收入 ,毛利率42%。核心优势在于高端GPU和先进封装技术积累深 ,从基卡向系统延伸路径明确,关键因素在于先进制程和供应链。   Q:燧原的发展历程、财务表现 、客户结构及核心优势是什么?   A:燧原成立于2018年3月 ,是四家公司中成立最早的  ,围绕云端AI训练和推理设计产品 。2024年邃思320落地实现7亿元收入 ,上半年实现11亿元收入 ,归母净利润-6亿元 。腾讯关联收入从2023年的1亿元提升至2025年的8.3亿元  ,收入占比从33%提升至83%。优势在于成立早、产品迭代连续且与腾讯长期联合优化;风险在于腾讯收入占比过高,客户集中度较高。   Q:国产GPU产业跨越门槛的关键验证要素及未来催化有哪些?   A:国产GPU产业正跨越从芯片可用到规模可用的门槛 ,下一代关键验证要素包括:芯片支持HBM及封装供应链的连续性、流片能力 、客户订单验证进展、千卡万卡长期稳定运行及线性度、故障恢复和TCO成本验证  ,以及净利润情况 。未来两年的催化包括新产品量产 、推理需求增长及集群拓展。

  来源:新华国际头条   近期 ,在产量没有明显短缺的情况下,全球粮食价格却在持续上涨。   联合国粮农组织最新数据显示,9月全球食品价格指数创2022年11月以来新高 。与此同时 ,2026年全球谷物产量预计仍将达到约29.79亿吨,仅略低于2025年的历史最高水平。   为什么总产量充足,全球粮价还在上涨?这种情况对于全球粮食稳定有什么影响?如何影响各国普通消费者的生活成本?   粮食为何涨价   从短期因素看 ,当前粮价上涨的推手不在“田间 ”,而在“路上”。黑海及霍尔木兹海峡航运受阻,造成局部供应收紧 ,放大了国际粮价波动 。   黑海是全球粮食出口重要通道。经由黑海运输的小麦在全球出口贸易中占比约为25%至30%,玉米占比超过10%,葵花籽油占比三分之二。受地缘局势影响 ,该地区港口冲突及袭船事件频发,严重影响粮食外运 。   市场机构SovEcon研究公司执行董事安德烈·西佐夫认为,黑海局势对全球小麦市场的影响比霍尔木兹海峡航运梗阻对原油市场的冲击更严重。粮农组织也明确因黑海局势下调本年度全球谷物贸易量。   另外 ,霍尔木兹海峡航运迟迟难以恢复 ,不仅影响石油,还抬高了化肥、物流及保险成本并传导至农产品,进一步加剧全球粮价波动 。   不少分析人士担心 ,当前航运不确定性会导致“抢货、囤货 、改道”等连锁反应,引发更深刻冲击 。2007年至2008年,全球粮价上涨 ,部分出口国为了保证国内供应限制出口,进一步加剧价格波动。   因此,即便全球粮食产量和库存均处于较高水平 ,具备应对气候变化等突发因素的“缓冲垫 ”,但供应链的不确定性仍在很大程度上放大了价格波动。   预期为何走低   与其他大宗商品相比,农产品最大的特殊性在于生产周期长 ,影响因素多 。   以食糖价格为例,近期泰国产量预期下降、印度降雨不足以及巴西中南部强降雨等均导致供应预期趋紧,推动9月价格上涨6.1%。由此可见 ,国际市场交易的不只是“今天有多少农产品” ,还有“明天可能有多少农产品”。   尽管当前农产品产量并没有出现明显下滑,但全球媒体普遍关注“强厄尔尼诺现象 ”会带来全球降雨和温度分布变化,进而影响农产品生产 ,在一定程度上引发市场焦虑 。   荷兰国际集团此前分析,厄尔尼诺现象加剧冲击全球粮食供应的风险可能被高估,因为这种现象对全球农业影响并不均衡 ,其引发的区域性风险明显高于全球性风险。另外,当前全球粮食生产和库存可提供一定缓冲。   然而,市场情绪并未因此类分析而有所缓解 。观察人士表示 ,气候风险改变了粮食产量的中长期预期,引发市场价格波动,进一步影响采购和库存。另外 ,叠加当前紧张的地缘局势,粮食安全风险敞口放大,导致市场价格反应远早于实际出现粮食减产。   《金融时报》日前刊文表示 ,中东战事延续、全球贸易扰动及厄尔尼诺现象 ,越来越让粮食和能源成为影响全球通胀的外部因素 。面对这类冲击引发的通胀,传统货币政策无法解决实质问题,提高供应链韧性至关重要。   如何影响消费者   粮食安全不仅是“有没有粮吃” ,也表现为“能不能吃得起 、吃得好”。   从大环境看,当前全球并非“没有粮食 ”,而是在产量和库存相对充足的情况下 ,供应“断链” 、地缘冲突和气候变化等因素正不断增加粮食从产地走向餐桌的成本,并可能最终反映在相关国家普通消费者的日常账单中 。   粮农组织食品价格指数衡量的是国际市场上一篮子主要食品商品的价格,并不等于各国居民最终支付的食品零售价格 。国际粮价向消费者传导 ,还要经过运输、能源、加工 、仓储和零售等多个环节。   粮农组织首席经济学家托雷罗警告,如果当前供应链和能源成本压力持续,成本可能进一步传导至消费者 ,尤其是那些对食品和能源进口依赖程度较高的国家。   历史经验表明,低收入国家的消费者往往承受相对更大的压力 。在这些国家中,食品支出在总体消费中的占比更高 ,粮价上涨给民众带来的生活压力更大。对这些国家而言 ,国际市场上的一次价格波动,可能通过进口账单、汇率和国内物流等渠道被放大。   世界银行等机构研究显示,食品价格冲击可能使低收入国家和贫困家庭更容易陷入或重新陷入贫困 ,并对儿童营养和人力资本积累产生长期影响 。粮食价格上涨的影响并不止于超市货架上的数字,而可能延伸至一个家庭的教育、医疗和其他基本生活支出。   记者:宿亮

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  • 逢高扬
    逢高扬 2026-10-06

    我是调研号的签约作者“逢高扬”!

  • 逢高扬
    逢高扬 2026-10-06

    希望本篇文章《开挂辅助工具“中州河南麻将助赢神器购买”科技辅助神器手机版》能对你有所帮助!

  • 逢高扬
    逢高扬 2026-10-06

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  • 逢高扬
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